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宋科等:双边货币互换大概推动人民币国际化吗

时间:2022-09-11 18:25 点击:133 次

宋科等:双边货币互换大概推动人民币国际化吗

宋科等:双边货币互换大概推动人民币国际化吗

本文为《IMI宏观经济月度分析申诉》(2022年8月)的宏观经济专题,节选自原载于《中国工业经济》2022年第期的《双边货币互换大概推动人民币国际化吗——兼论汇率市集化的影响》。本文运用人民币大家跨境支付的确切交易数据征询了双边货币互换对人民币国际化的影响。征询发现:双边货币互换不错通过提供人民币流动性、进步外界对人民币的信心以及增豪杰民币网罗外部性等渠道推动人民币国际化。

原文信息

宋科,中国人民大学财政金融学院副造就,国际货币征询所副长处,中国财政金融政策征询中心征询员,经济学博士。

朱斯迪,中国人民大学经济学院博士征询生,国际货币征询所助理征询员。

夏乐,中国人民大学国际货币征询所特约征询员,形而上学博士。

本文节选自原载于《中国工业经济》2022年第期的《双边货币互换大概推动人民币国际化吗——兼论汇率市集化的影响》。

01

节录

看成在“十四五”本事稳慎股东人民币国际化经过中充分清晰双边货币互换作器用有要紧深嗜深嗜。本文运用人民币大家跨境支付的确切交易数据征询了双边货币互换对人民币国际化的影响。征询发现:双边货币互换不错通过提供人民币流动性、进步外界对人民币的信心以及增豪杰民币网罗外部性等渠道推动人民币国际化。异质性分析标明,对于“一带通盘”沿线国度、与中国买卖交游密切的国度而言,双边货币互换对人民币国际化的推动后果更强。从货币职能角度看,双边货币互换的影响主要体目下交易绪论和计价单元职能上,而对价值贮藏职能莫得显赫影响。这恰当通过构建双边货币互换网罗推动人民币在国际买卖投资方面庸俗使用,进而进步人民币在大家领域内承担交易绪论和计价单元职能的基本政策逻辑。价值贮藏看成更高端倪职能,双边货币互换安排的坚定尚无法显赫进步其职能清晰。进一形态,本文发现,汇率市集化不错通过“信号效应”增强双边货币互换对人民币国际化的推动作用。本文拓展和丰富了对于双边货币互换的征询,为在新一轮高水平通达程度中融合股东人民币国际化、汇率市集化和老本账户通达提供了伏击的表面依据与政策启示。

02

序文

银行业2008年国际金融危险爆发后,现存国际货币体系固有的脆弱性受到多数温雅(高海红和余永定,2010),国际社会驱动号令修订现行国际货币体系,进一步提高新兴市集国度货币的谈话权和代表性,人民币国际化迎来新的发展机遇。自2009年跨境买卖人民币结算试点推出以来,从跨境买卖到金融交易再到官方储备,人民币市集化程度和国际招供度连接进步,在推动买卖投资便利化、金融改革发展与服求实体经济等方面清晰了伏击作用。在老本账户尚未奢华通达的布景下,中国照旧初步探索出一条具有理解中国特点的货币国际化阶梯。从货币国际化的历史限定看,货币替代远远滞后于经济替代,是一个持久的经过。相通,人民币国际化亦然一个中持久计策,是中国经济发展、市集采取和历史演进的势必(陈雨露等,2005)。在更长的历史时候,要恒久救济市集化导向,积极稳妥地股东人民币国际化。2021年崇敬发布的《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年盘算和2035年前景标的纲目》明确提议:“稳慎股东人民币国际化,救济市集驱动和企业自主采取,营造以人民币解放使用为基础的新式互利相连关联。”诚然,在充分清晰市集作用基础上,稳慎股东人民币国际化需要更多有用政策守旧。看成股东人民币国际化的伏击抓手,国际金融危险以来人民币大家需求连接加多,双边货币互换领域和范畴连接扩大。已毕2020年底,中国人民银行合计与40个国度和地区的中央银行或货币当局签署双边货币互换条约,最新动态总金额卓越3.99万亿元。

中国人民银行的双边货币互换主若是为了促进人民币在买卖和投资中的使用,更好地服求实体经济。然而,双边货币互换能否简直推动货币国际化?现存征询尚无一致敬见。部分征询以为中国人民银行坚定的货币互换条约很少被使用(McDowell,2019),其更多意味着一种货币盟友关联(李巍和朱艺泓,2014),无助于进步人民币在离岸外汇市蚁集的使用(CheyandHsu,2020)。诚然,也有征询以为双边货币互换不错推动货币国际化。双边货币互换不错进步人民币国际支付的概率(BahajandReis,2020),加多人民币径直使用的内涵边缘和人民币转折使用的外延边缘(王孝松等,2021)。这意味着,双边货币互换不错为本国货币的国际使用提供流动性救济(Linetal.,2016),进步国外对本国货币市集褂讪的信心(Aizenmanetal.,2011),加多本国货币在买卖计价结算中的使用(SongandXia,2020;Georgiadisetal.,2021),增豪杰民币汇率的锚效应等(朱孟楠等,2020),进而进步人民币国际化水平。不错看到,既有文件从不同角度实证分析了双边货币互换的作用,但仍存在一定局限:一是对于双边货币互换促进人民币国际使用的内在逻辑和影响机制,枯竭较为系统的表面阐释和实证考验;二是征询视角只是聚焦于双边货币互换对买卖、支付等个别经济金融变量的影响,未能更全面地征询其对人民币国际化过甚货币职能的影响。

鉴于此,本文基于人民币大家跨境支付信息,使用确切交易数据度量人民币国际支付,并集结三大国际货币职能的视角,更为全面和准确地意象人民币国际化程度。在此基础上,实证征询了双边货币互换对人民币国际化的影响过甚作用机制,并使用不同的变量和计量状貌考证论断的矜重性。比拟已有征询,本文可能的边缘孝顺在于:(1)基于SWIFT交易数据构建了更简直的人民币国际化度量方针,在此基础上系统地实证分析了双边货币互换对人民币国际化的影响,并考证了基于流动性、信心和网罗外部性的影响机制;(2)在分析双边货币互换对人民币国际化总体影响的基础上,进一步基于交易绪论、计价单元和价值贮藏的国际货币职能进行了结构化分析,为在新阶段适当货币国际化演进逻辑,稳慎股东人民币国际化提供了素质字据;(3)征询了汇率市集化对于双边货币互换后果的影响,为现时在新一轮高水平通达程度中,融合股东人民币国际化、汇率市集化和老本账户通达提供了伏击的政策启示。

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